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海通证券-海螺水泥-600585-公司半年报:优质蓝筹龙头现金牛属性

发布日期:2019-09-06 00:53   来源:未知   阅读:

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  事件:近日公司公布2019半年报,19H1公司收入716亿元、同比+56.6%;归母净利润为153亿元、同比+17.9%;EPS为2.88元。【慧博投研资讯】

  公司第2季度收入411亿元、同比+52.5%;归母净利润为92亿元、同比+12.4%。(慧博投研资讯)点评:19H1地产基建需求仍强,公司量价齐升,继续加强贸易销量。

  1)19H1地产施工面积增速持续提升,基建端水泥需求回暖,受此影响公司19H1水泥熟料合计净销量为2.02亿吨,其中自产销量为1.46亿吨、同比6.0%,与行业需求增速基本匹配(19H1全国水泥产量增速为6.8%)。

  2)我们认为在行业需求良好的环境下,错峰、环保、协同对水泥价格继续起到支撑作用,19H1公司水泥熟料单位价格为330元、同比+19元;吨成本同比+8元,我们预计主要系原材料、人工等成本上升;吨毛利为155元、同比+10元。

  3)19H1年公司贸易销量为5600万吨,贸易收入197亿元,占总收入比重达27.5%,毛利率为0.16%,对盈利影响有限。受此影响,19H1收入增速大幅超过净利润增速。

  4)除了水泥熟料业务外,19H1年公司骨料收入约4.6亿元、同比+33%,毛利率达68.6%、同比-2.5pct,高手高手网待彩吧与伊利集团党委下属党支部构成“联建共建体”,,盈利水平表现较强。

  1)按自产销量测算,公司19H1吨费用(税金、三费)约29元,同比+1元,充足的在手现金及持续下降的有息负债使得公司财务费用持续下行,吨财务费用同比-3.8元。请问下有没有比较好的足球或者篮球网最好有比较详细的

  公司近年来资本性支出有限,同时经营性现金流充足,2019Q2资产负债率降至19%,我们认为公司长期具备高分红基础,同时也具备后续产业链横向整合的强大能力。

  1)国际化方面,公司股东大会公布十三五规划海外水泥产能达5000万吨,是公司未来新建产能的主要来源,东南亚、中亚等部分地区在建及拟建项目有序推进,围绕“一带一路”,本集团继续加强海外调研论证,储备项目载体。国内方面,我们预计未来发展路径将以并购为主,公司前期二级市场增持西部水泥股权比例至约21.11%,后续两者在西部市场的合作值得期待。19H1公司新增水泥产能230万吨,骨料产能200万吨,商品混凝土产能60万平米。

  2)18Q4以来公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金有所回升,公司持续推进产业链一体化,从主业水泥熟料业务向骨料、混凝土等上下游产业延伸。2019年公司计划资本支出100亿元,用于项目建设、节能环保技改及并购项目支出,公司预计全年将新增熟料产能约400万吨(不含并购)、骨料(含机制砂)产能1700万吨。

  维持“优于大市”评级。公司是成本、费用管控优势明显的优质蓝筹水泥龙头,2019年我们预计公司所处区域新增产能有限,前期高增的新开工向施工传导仍有望对水泥需求产生支撑,公司高盈利水平有望维持。我们预计公司2019~2021年EPS分别约6.13、厦门曾厝垵团购住宿,6.37、6.49元,给与2019年PE8~10倍,合理价值区间49.04~61.30元。

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